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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從浙商證券《醫(yī)藥行業(yè)周報：流通/中藥反彈，重視“低估值+放量”邏輯》研報附件原文摘錄）

　　本周思考：中成藥集采開啟，中藥企業(yè)路在何方？

　　最近兩個月，中成藥帶量采購成為市場熱議話題。8月9日，國家醫(yī)保局答復了全國人大代表提出的“關(guān)于加快中藥及配方顆粒進入集中采購的建議”問題，指出將會同有關(guān)部門在完善中成藥及配方顆粒質(zhì)量評價標準的基礎(chǔ)上，堅持質(zhì)量優(yōu)先，以臨床需求為導向，從價高量大的品種入手，科學穩(wěn)妥推進中成藥及配方顆粒集中采購改革。隨后9月14日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟清開靈等58個藥品集團帶量采購文件（征求意見稿）》的通知征求意見，擬參與7個省市。9月27日，湖北省醫(yī)藥價格和招標采購管理服務(wù)網(wǎng)發(fā)布《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購公告（第1號）》，《公告》指出采購聯(lián)盟將由湖北、河北、山西等19省及地區(qū)組成，共采購76個中成藥品，采購周期為2年。

　　區(qū)別于個別省市于2019年開展的中成藥集采探索，最近的跨省聯(lián)名采購為首批多省開展，擴大了采購品種并制定了采購標準，此舉或為中成藥集中采購提供更充實的理論，推動全國范圍內(nèi)中成藥帶量采購盡快實行。中成藥帶量采購勢必會給中藥企業(yè)帶來一定程度的影響，中藥企業(yè)應如何應對挑戰(zhàn)，未來路在何方？我們認為企業(yè)應從“進行二次開發(fā)”、“延伸上游產(chǎn)業(yè)”、“布局健康產(chǎn)品”、“擴大中藥出口”、“發(fā)展配方顆?！蔽鍌€方向積極探索發(fā)展機會，尋求新機遇。

　　本周表現(xiàn)：略有調(diào)整，中藥、流通表現(xiàn)佳

　　本周醫(yī)藥板塊下跌2.06%，跑輸滬深300指數(shù)2.11個百分點，在所有行業(yè)中漲幅倒數(shù)第9。2021年初以來，醫(yī)藥板塊下跌5.1%，跑贏滬深300指數(shù)0.3pct。成交額略低于歷史中樞。成交量上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3689.3億元，占全部A股總成交額的7.9%，環(huán)比提升1.38pct，較2018年以來的中樞水平低0.3pct。估值仍處于歷史中樞位置，截至2021年10月15日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為34倍PE，環(huán)比低0.6pct，接近2011年以來中樞水平。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價率為168%，較上周環(huán)比低7.9pct，略低于四年來中樞水平（183.6%）。

　　據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周生物醫(yī)藥所有細分子板塊市場表現(xiàn)分化明顯，其中中藥飲片（上漲11.3%）上漲明顯，醫(yī)藥流通（上漲1.9%）、中成藥（上漲0.6%）略有上漲，化學原料藥（下跌2.7%）、化學制劑（下跌3.2%）和醫(yī)療服務(wù)（下跌5.5%）跌幅較多。

　　考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務(wù)，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類情況來看，本周中藥（上漲2.5%）、醫(yī)療商業(yè)（上漲2.0%）、生物藥（上漲1.4%）表現(xiàn)較好，醫(yī)藥服務(wù)和研發(fā)創(chuàng)新型藥企跌幅較多，分別下跌8.5%和5.0%。醫(yī)藥商業(yè)主要受龍頭一心堂和大參林分別上漲10.66%和5.8%拉動。

　　看好高景氣賽道背后“中國優(yōu)勢”的持續(xù)體現(xiàn)

　　我們認為，從長期看，政策對創(chuàng)新產(chǎn)品的鼓勵及對同質(zhì)化產(chǎn)品的壓制勢必使得企業(yè)因自身產(chǎn)品競爭力差異而導致分化，能夠提供經(jīng)濟、優(yōu)質(zhì)、高效產(chǎn)品企業(yè)價值將更為凸顯，回調(diào)下建議積極布局。我們堅持“創(chuàng)新賦能、制造升級和降本增效”三條選股思路，看好中國高端醫(yī)藥制造業(yè)在新一輪全球競爭中脫穎而出。具體而言，建議關(guān)注：

　　1）創(chuàng)新賦能：抓住進口替代表象下的產(chǎn)品競爭力本質(zhì)，從中國創(chuàng)新邁向全球創(chuàng)新。前瞻性布局景氣賽道、堅持研發(fā)創(chuàng)新和持續(xù)提升產(chǎn)品全球競爭力的創(chuàng)新器械企業(yè)；談判降價背景下把握中國市場，且擁有全球視野和布局的創(chuàng)新藥企業(yè)；創(chuàng)新質(zhì)量提升、服務(wù)賦能下龍頭集中的研發(fā)外包企業(yè)。

　　2）制造升級：充分發(fā)揮中國優(yōu)勢，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工。通過新產(chǎn)能、新業(yè)務(wù)加速拓展打破產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“共識”的特色原料藥企業(yè)；訂單加速，行業(yè)景氣背景下優(yōu)勢不斷強化的生產(chǎn)外包企業(yè)；疫情機遇與集采倒逼下中國制造優(yōu)勢加速體現(xiàn)并加快國際化進程的出口器械企業(yè)。

　　3）降本增效：有持續(xù)擴大規(guī)模和提升效率能力的連鎖醫(yī)院、ICL及藥房。具體結(jié)合公司質(zhì)地和估值情況，我們推薦：藥明康德、凱萊英、康龍化成、博騰股份、藥石科技、九洲藥業(yè)、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、健友股份、仙琚制藥、普利制藥、復星醫(yī)藥、萬孚生物、凱普生物、圣湘生物、潤達醫(yī)療、維亞生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　風險提示

　　行業(yè)政策變動；核心產(chǎn)品降價超預期；研發(fā)進展不及預期。

20211016-浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：流通 中藥反彈，重視“低估值+放量”邏輯.pdf

(責任編輯：劉思慧)