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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從國聯(lián)證券《醫(yī)藥生物行業(yè)：創(chuàng)新+全球化開啟醫(yī)藥醫(yī)療成長第二曲線》研報附件原文摘錄）

　　2020年新冠疫情導致的Q1基數(shù)較低，2021年醫(yī)藥行業(yè)股價隨業(yè)績下滑，我們預計2022年疫情帶來的業(yè)績波動將逐步消退，醫(yī)藥行業(yè)表觀業(yè)績增長有望從2022年Q1后觸底回升。目前醫(yī)藥行業(yè)估值32倍，處于過去10年底部區(qū)間，H1除醫(yī)藥基金外醫(yī)藥倉位11.24%，亦處于歷史較低水平，我們認為政策悲觀預期也已基本釋放，2022年醫(yī)藥行業(yè)有望估值重構(gòu)。2022年醫(yī)藥行業(yè)投資機會可能在以下四個方向體現(xiàn)：

　　基礎(chǔ)科研及上游原材料重要性升級，國產(chǎn)替代加速

　　中國先進制造興國的大背景下，基礎(chǔ)科研的發(fā)展及基礎(chǔ)原材料自主可控迫在眉睫。十四五規(guī)劃特別提出全社會研發(fā)經(jīng)費投入年均增長7%以上，從國家頂層戰(zhàn)略上提出對于該領(lǐng)域的戰(zhàn)略重要性。我們預計社會科研投入未來幾年會在政策推動下行業(yè)快速增長，有望從2019年18.9%提高到20%以上。

　　藥品與器械全球化，創(chuàng)新+全球化孕育大市值企業(yè)

　　疫情導致全球醫(yī)療產(chǎn)品需求激增，中國品牌迅速建立知名度，逐步積累口碑。新冠后全球經(jīng)濟低迷，性價比高、迭代快的中國醫(yī)療器械有望成為醫(yī)療基建新寵；集采政策和新藥價格談判倒逼國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)回歸本源，做源頭創(chuàng)新，創(chuàng)新藥國際化大勢所趨。目前在美國申報的中國企業(yè)的創(chuàng)新藥，有6個品種處于BLA/NDA階段，有望明年獲得FDA批準上市，加速創(chuàng)新藥國際化進程。

　　全球醫(yī)藥制造業(yè)產(chǎn)能遷移中國，中國CDMO領(lǐng)域快速增長

　　全球疫情下新冠病毒不斷變異，中國疫情防控較好，保證了制造產(chǎn)能的持續(xù)供應(yīng)。CXO尤其是CDMO在供應(yīng)、承接交付和質(zhì)量上具有更強的穩(wěn)定性。我們認為，龍頭企業(yè)大單的簽訂（如小分子新冠口服藥）會擠占產(chǎn)能，使部分常規(guī)訂單外溢至其他CDMO企業(yè)，短期提振行業(yè)業(yè)績，長期有利于行業(yè)地位提升。

　　后疫情時代醫(yī)療基建需求旺盛，醫(yī)療設(shè)備基建先行軍

　　全球基礎(chǔ)公共衛(wèi)生建設(shè)普遍不足，后疫情時代醫(yī)療基建規(guī)劃被提上議程。2020年以來，中國部分省份醫(yī)療相關(guān)債券的發(fā)布加速了國內(nèi)醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)的布局，另外以西班牙、法國、意大利為代表的海外國家，也啟動了相應(yīng)的醫(yī)療新基建方案，有望拉動醫(yī)療器械行業(yè)的需求。

　　重點個股：A股組合：艾力斯、博騰股份、百普賽斯、拱東醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、邁瑞醫(yī)療、南微醫(yī)學、諾唯贊、納微科技、圣湘生物、泰格醫(yī)藥、藥明康德、義翹神州等。港股組合：海吉亞、康希諾、金斯瑞、信達生物、藥明生物、康方生物等。

　　風險提示

　　貿(mào)易摩擦；醫(yī)藥政策風險；業(yè)績不達預期；疫情波動等

20211219-國聯(lián)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：創(chuàng)新+全球化開啟醫(yī)藥醫(yī)療成長第二曲線.pdf

(責任編輯：劉思慧)