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本報實習(xí)記者?張一

近日，藥明康德發(fā)布2025年半年度報告。報告顯示，今年上半年，藥明康德實現(xiàn)營收和利潤雙增長，多項業(yè)績指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

在全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定性的宏觀環(huán)境下，藥明康德為何能交出如此亮眼的成績單？中信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師陳竹認(rèn)為，這得益于宏觀環(huán)境的逐步改善、整體CRO（合同研發(fā)組織）市場的回暖，以及藥明康德強勁的業(yè)務(wù)執(zhí)行能力。

藥明康德營收利潤雙增長

根據(jù)藥明康德2025年半年報，今年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入208億元，同比增長20.64%；歸母凈利潤85.61億元，同比大幅增長101.92%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤63.1億元，同比增長44.4%。與此同時，公司在手訂單達(dá)566.9億元，同比增長37.2%；經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)70.7億元，同比增長49.1%。各項核心指標(biāo)均表現(xiàn)亮眼。

基于上半年的優(yōu)異業(yè)績，藥明康德上調(diào)了全年業(yè)績指引，將2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增速從10%~15%上調(diào)至13%~17%，公司整體收入預(yù)期從415億元~430億元上調(diào)至425億元~435億元，充分彰顯了對下半年發(fā)展的樂觀預(yù)期。

“藥明康德亮眼的業(yè)績體現(xiàn)了行業(yè)修復(fù)趨勢下的領(lǐng)先兌現(xiàn)能力。”沙利文大中華區(qū)醫(yī)療健康事業(yè)部咨詢經(jīng)理王苑分析道。在她看來，藥明康德的出色表現(xiàn)得益于兩方面因素：一方面，國際宏觀環(huán)境持續(xù)改善。去年年初，受美國生物安全法草案風(fēng)波影響，藥明康德曾一度承壓，市值蒸發(fā)超千億元。而從其此次半年報來看，隨著時間推移，該法案帶來的不利影響正不斷減弱。另一方面，藥明康德長期構(gòu)建的“端到端、一體化”研發(fā)服務(wù)平臺高效運營，能夠從藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究到臨床試驗全過程為客戶提供系統(tǒng)化解決方案，有效提升了客戶黏性與訂單轉(zhuǎn)化率。

藥明康德的業(yè)績增長正從“量的積累”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。王苑進(jìn)一步介紹，在其業(yè)務(wù)格局中，小分子CDMO（合同研發(fā)與生產(chǎn)組織）穩(wěn)中有進(jìn)，TIDES（寡核苷酸與多肽）業(yè)務(wù)高速擴張，生物學(xué)業(yè)務(wù)則持續(xù)深耕平臺能力。

今年上半年，藥明康德小分子CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收86.8億元，同比增長17.5%；在手管線達(dá)到3409個分子，其中包含76個商業(yè)化項目和84個Ⅲ期臨床試驗項目。同時，TIDES業(yè)務(wù)收入達(dá)50.3億元，同比激增141.6%，在手訂單同比增長 48.8%，這一爆發(fā)式增長得益于此前產(chǎn)能布局的逐步釋放和客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。陳竹分析認(rèn)為，TIDES業(yè)務(wù)是藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)中的高增長亮點，未來2~3年將成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

CRO行業(yè)整體回暖

事實上，除藥明康德外，近期多家CRO企業(yè)也紛紛傳出業(yè)績捷報?？谍埢砂l(fā)布的2025年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司上半年營收預(yù)計同比增長13%~16%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤預(yù)計同比增長6%~11%；昭衍新藥2025年半年報預(yù)告顯示，上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5032.43萬元~7548.65萬元，較去年同期實現(xiàn)扭虧為盈；博騰股份發(fā)布的半年報預(yù)告顯示，今年上半年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元~16.2億元，同比增長15%~20%，歸母凈利潤扭虧為盈……

“隨著全球新藥研發(fā)節(jié)奏逐步恢復(fù)，跨國藥企與Biotech對高效外包服務(wù)的需求不斷增強，CRO產(chǎn)業(yè)鏈自2024年下半年起進(jìn)入修復(fù)通道，2025年上半年延續(xù)了回暖態(tài)勢。”陳竹表示。

面對CRO行業(yè)普遍的“好成績”，市場不禁關(guān)注：這一輪回暖能否持續(xù)？對此，王苑更傾向于認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)處于真實復(fù)蘇階段，而非短期泡沫。一方面，國外醫(yī)藥創(chuàng)新活動正逐步恢復(fù)常態(tài)，為CRO企業(yè)帶來了發(fā)展機遇；另一方面，我國創(chuàng)新藥審評審批效率不斷提升，創(chuàng)新藥獲批數(shù)量再創(chuàng)新高，內(nèi)需端為CRO企業(yè)注入了新的增長動力。以今年上半年為例，我國批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新藥達(dá)43個，同比增長59%，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，政策紅利正持續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力。

“除宏觀環(huán)境改善外，企業(yè)自身的差異化發(fā)展路徑也至關(guān)重要?！蓖踉放e例說，藥明康德在深耕特色CRDMO（合同、研發(fā)及生產(chǎn)組織）模式的同時，持續(xù)加碼新興療法（如ADC、PROTAC）和國際化服務(wù)能力，這樣的規(guī)劃布局顯著提升了其在行業(yè)中的差異化競爭力。不過，CRO行業(yè)要實現(xiàn)高位持續(xù)發(fā)展，仍面臨外部依賴性強、內(nèi)卷加劇、同質(zhì)化問題凸顯及技術(shù)迭代迅速等多重挑戰(zhàn)。

具體來看，國際環(huán)境和合規(guī)監(jiān)管的不確定性可能影響出口訂單穩(wěn)定性；部分企業(yè)在業(yè)務(wù)模式、客戶結(jié)構(gòu)和交付能力上趨同，競爭加劇可能壓縮盈利空間；隨著AI、自動化等新技術(shù)在CRO領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，企業(yè)亟須加快數(shù)字化能力建設(shè)，以跟上全球服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

“‘平臺升級’與‘價值躍遷’并舉是實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。”王苑認(rèn)為，CRO企業(yè)需從傳統(tǒng)任務(wù)式服務(wù)轉(zhuǎn)向以“解決方案+平臺能力”為核心的綜合賦能，深化在CMC（化學(xué)、制造、控制研究）、CDMO、IND（新藥臨床試驗）一體化、AI輔助研發(fā)等高附加值環(huán)節(jié)的布局。同時，加強合規(guī)管理與海外布局的彈性調(diào)節(jié)，才能在行業(yè)波動中實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。

(責(zé)任編輯：劉思慧)